第一上海：维持澳博控股“买入”评级 目标价2.9港元

　　发布研究报告称，维持（00880）“买入”评级，随着澳门的复苏，相信集团也会受益；同时“上葡京”的爬坡将能提升集团长远的增长及竞争优势；该行继续看好澳博未来的发展。目标价为2.9港元。

　　第一上海主要观点如下：

　　2024年第二季度业绩回顾：

　　澳博毛博彩收入环比增长0.1%到68.9亿港元（同下）（恢复到2019年同期的69.9%）。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及2.6%（分别恢复到2019年同期的15.1%，95.3%，136.3%）；非博彩收入环比减少1.8%（占比为6.5%）。EBITDA环比提升0.8%到8.7亿元（恢复到2019年同期的86.8%）。如加回卫星娱乐场的费用，EBITDA为9.3亿元（恢复到2019年同期的92.4%）。净利润亏损为89百万元。集团每天的总经营开支环比减少2.6%到19.9百万元。第二季度总体市场占有率环比提升0.2个百分点到12.6%。集团账上现金为约34.3亿元，净负债为约235.3亿元。

　　“新葡京”和其他娱乐场的表现：

　　“新葡京”、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长-5.0%、0.1%、-0.1%%到17.8亿元、12.6亿元、26.4亿元（分别恢复到2019年同期的53.5%，81.0%及51.6%）；而它们EBITDA的分别为4.8亿元、3.2亿元、0.2亿元（分别恢复到2019年同期的80.8%，94.1%及12.4%）。卫星娱乐场的EBITDA已开始转亏为盈。“新葡京”也重开位于36楼的贵宾厅，并会增加餐饮零售和酒店配套（工程应不会影响项目的正常营运）。

　　“上葡京”的表现：

　　“上葡京”录得15.4亿元的收入（博彩为12.4百万元–为“新葡京”的68%，非博彩为324百万元），环比增长9.3%。EBITDA环比增长17.2%到104百万元。项目每天的经营开支环比增长5.8%到7.0百万元。“上葡京”的市场占有率约为2.2%。多功能场馆在建造中，预计将于明年上半年推出。

　　其他要点：

　　据了解，于7-8月份集团市场占有率进一步提升到13.5%；而“上葡京”的市场占有率也增加到2.5%。“上葡京”的人流方面环比增长22%，主要由中场带动。暂时没有看到受换钱事件的影响。集团聘请了约126名的贵宾客户服务员，及69名推广人员。

　　重要风险：1）经济增长比预期差、2）政策风险、3）“上葡京”的表现低于预期、4）市场的竞争。