发布研究报告称,维持(09999)“买入”评级,考虑到估值较低,基本面触底,且股东回报有望提速,给予177港元目标价。公司Q2手游增长好于行业,表现稳健。该行预计下半年丰富的端游产品将成为游戏业务增长的重要驱动。
申万宏源主要观点如下:
Q2手游增长好于行业,表现稳健。
根据财报,网易2Q24收入255亿,YoY+6%;营业利润70亿,yoy+15%。Q2游戏及增值业务收入yoy+6.7%至201亿,毛利率yoy+2.6pct至70%,高位进一步提升。分项看,手游收入147亿yoy+16%,端游45.5亿同比持平。手游双位数增长继续好于行业,根据点点数据,Q2《梦幻手游》《第五人格》等同比增长较强,《逆水寒手游》同比贡献增量。该行根据递延回测Q2流水口径实现5%的同比增长,在新品较少的Q2已是不俗。
基本面预期触底,下半年端游有望驱动增长。
展望后续,手游方面,《永劫无间》手游7月上线,打破首日新增记录。端游方面,市场此前担心的核心老产品《梦幻》《大话》改版的影响可控《七日世界》(Once
Human)7月Steam上线口碑不俗;超英PVP射击端游《漫威争锋》定档12月6日;武侠开放世界《燕云十六声》预计年内上线。此外暴雪系产品陆续重启,《魔兽世界》8月1日已回归、《炉石传说》定档9月25日。该行预计下半年丰富的端游产品将成为游戏业务增长的重要驱动。
Q2回购有所加速。
根据财报,公司Q2现金分红0.435USD/ADR,分红总额近20亿RMB,分红比例约26%(Q127%)。23年公司分红16.5亿+回购6.9亿合计约23亿美金,对应股东回报4.7%。网易Q2回购2.9亿美金(vs1Q241.7亿、4Q230.6亿、3Q230.5亿),回购呈现加速状态。23-25年不超过50亿美金回购计划截至1H24已回购11亿,仍有39亿额度,若后续回购继续加大,股东回报率将预计有可观提升。