兴业证券首席经济学家王涵：A股投资价值正逐步显现

　　9月14日，国务院新闻办举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长刘爱华介绍2024年8月份国民经济运行情况。

　　兴业证券首席经济学家王涵接受《证券日报》记者采访时表示，8月份经济数据有三大结构性亮点：产业升级态势继续显现、中国出口增速较高、耐用消费品快速增长。目前，我国经济处于新旧动能的转换期，下阶段，宏观政策将着力做好“稳增长、调结构、防风险”三方面的工作。

　　A股方面，王涵表示，我国A股市场估值处于历史相对较低水平，且由于A股市场正在积累一批优质企业，以及全球资金再配置需求等因素，A股投资价值正在逐步显现。

　　产业升级态势继续显现 中国出口增速较高

　　王涵表示，8月份经济运行有三大结构性亮点。一是产业升级态势继续显现。8月新动能产业继续维持较快增长。生产端，8月高技术制造业增加值增长8.6%，高于整体规模以上工业增加值同比增速4.1个百分点。投资端，1月份至8月份高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.6%、11.7%，也分别快于整体投资增速6.2个百分点和8.3个百分点。高技术制造业中航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.4%、10.0%。

　　二是中国出口增速较高，共建“一带一路”国家对出口贡献进一步体现。8月全球经济持续偏弱运行，根据标普全球数据，8月全球制造业PMI为49.5，较7月继续下降。但中国8月出口同比增长8.4%（以人民币计），贸易顺差6493亿元，继续实现较快增长，指向中国企业国际竞争力继续维持韧性。分产品来看，汽车、集成电路等产品的优势继续得到巩固。分区域来看，8月中国对欧、日等发达经济体出口增速回升的基础上，共建“一带一路”的成效持续显现，1月份至8月份我国对共建“一带一路”国家进出口同比增长7%，快于整体进出口增速1个百分点。

　　三是耐用消费品快速增长，生产性服务业增速快于整体服务业。近期消费品以旧换新等扩大内需政策的效果逐渐显现，8月新能源汽车零售量、通讯器材类零售额分别同比增长43.2%、14.8%。同时，政策带动下家用电器和音像器材类商品零售额增速由负转正，其中，高能效等级家电零售额实现两位数增长。内需结构不断优化，生产性服务业增速快于整体服务业。8月信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.1%、9.4%，分别快于整体服务业生产指数7.5个百分点、4.8个百分点。

　　A股供需关系改善 正在积累一批优质企业

　　谈及当前A股估值水平，王涵表示，我国A股市场估值处于历史相对较低水平，且A股市场自身正在积累一批优质企业、全球资金再配置需求等因素，A股的投资价值正在逐步显现。

　　具体来看：首先，当前A股市场的现金分红回报率已显著高于历史底部水平，市场供需关系改善。截至9月13日，上证指数、沪深300、中证红利的股息率分别为3.2%、3.5%、5.6%。同时，今年前8个月，沪深共计1436家上市公司实际实施回购，合计金额已超过1000亿元，也指向今年A股市场供需关系改善。此外，A股估值水平也已处于历史较低水平，截至9月13日，沪深300、上证50、创业板指的市盈率（TTM）分别处于过去10年6.1%、21.4%、0.2%分位数，风险溢价分别处于过去10年98%、94%、100%分位数。从估值角度来看，A股对于全球资金吸引力也已明显上升。

　　其次，中国A股正在积累一批自主可控且具有全球竞争力的优质企业。投资资本市场本质上是投资企业。在中国完备工业体系基础上迅速成长的优质企业，也陆续成为了国内资本市场的重要主体。实际上，A股已经积累了一批这类型的企业，这部分企业得益于国内完整的供应链，在错综复杂的国际环境中也能自主可控发展并不断提升其全球竞争力。过去几年，在汽车、手机、新能源等行业已在不断涌现上述优质企业。

　　最后，世界发达经济体正面临政策不确定性上升的问题，全球资金可能存在重新配置的需求。考虑到近几年美、欧、日、印等经济体股票市场相关性日益上升，中国A股市场或是资金分散的可选项之一。

　　宏观政策将促进经济结构调整 助力新产业加快形成新的增长极

　　谈及下阶段我国经济运行前景，王涵表示，我国经济处于新旧动能的转换期，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。一方面，传统部门面临转型升级的需求，而另一方面新动能正在由小变大，逐步成为经济发展的主要引擎，因此经济以结构性特征为主。

　　“同时，经济周期性力量也在恢复。”王涵进一步表示，如投资端，去年以来，高技术产业生产速度持续扩张，制造业投资增速不弱。而在消费端，民航旅客的周转量今年7月已超过了2019年7月的水平，出行人次和里程数都在上升。经济周期性力量的恢复，有助于为经济转型创造一个良好的宏观环境。

　　宏观政策方面，王涵认为，在新旧动能的转换期，宏观政策将着力做好“稳增长、调结构、防风险”三方面的工作。稳增长方面，货币政策、财政政策通过逆周期的调节手段，为经济转型提供一个更为平稳的环境。

　　调结构方面，一是通过积极的政策导向，释放一部分终端需求的潜力，助力传统产业平稳过渡到高质量发展阶段，给经济转型创造更宽裕的时间和空间。二是宏观政策或将致力于促进经济结构调整，助力新产业加快形成新的增长极。三是在此过程中，政策或将着眼于充分发挥金融服务实体经济的重要作用，更好运用资本市场的投融资功能引导资源助力新动能的培育。

　　防风险方面，通过财政、货币、金融、产业政策协调发力，筑牢不发生区域性、系统性风险的“防火墙”。