十大机构看后市：政治局会议超预期 暖风吹拂 建议持股过节

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　　上周沪指上涨12.81%，深证成指上涨17.83%，创业板指上涨22.71%。A股后市将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　

　　指数级别的反弹出现通常较为突然，速度较快，经常出现第一时间反应不过来，这是非常正常的现象，不过，一般而言，指数级别反弹吸引资金流入后，后续市场会出现2-3 个月的结构性行情，而且这种结构性行情一定是存在一条清晰的主线进行引领。我们简单复盘过去五轮指数级别反弹后，市场选择主线的思路，无外乎从政策催化、宏观趋势、产业趋势和增量资金方向四个角度考量。

　　

　　市场展望：A 股演绎反转行情，首配优质成长与消费。从924 国新办新闻发布会到926 政治局会议，我们看到政策的全面发力，风险资产明显受到提振，股票市场流动性大幅改善。本次A 股放量收复3000 点，与2 月初的市场形成了“双底”支撑。回顾上一轮中级别的行情，大致分为三个阶段，目前仅处于行情启动的1.0 阶段，估值和风险偏好是核心影响因素。926 政治局会议定调后，后续各部委增量落实举措将陆续出台，政策将步入一段“蜜月期”，落地阶段积极情绪仍有支撑。

　　

　　当市场演绎到了经济乐观预期发酵的阶段，政策催化如果只是延续当前路径，对市场的提振作用将减弱，上涨的节奏可能调整。看中期，政策调整后，2025 年A 股展望可以更乐观；看中期映射短期，指数上台节后，还有强势震荡，板块主题轮动的阶段，节后市场赚钱效应可能仍较强。

　　

　　①政策组合拳立足实体经济又兼顾资本市场，叠加前期股市处于历史性底部，中级行情启动条件已具备。②每轮中级行情均有主线，地产和消费支持政策是亮点，估值低、仓位低的地产、消费医药值得重视。③结合行业分析师意见：关注地产优质企业、白酒和乳制品、港股互联网电商和美护零售、运动景气赛道以及医药优质标的。

　　

　　本周市场在政策呵护下走出“史诗级大反弹”。展望后市，原本预计有望在岁末年初出现的中线攻势已经提前到来。参考过去两年走势，我们认为本轮中线攻势“至少”与2022 年4 至7 月、2022 年10 月至2023 年2 月的两轮中线反弹相当。

　　反弹路径有两种可能：一是按照“进二退一”，在未来数个交易日开始冲高整理，“倒车接人”之后继续反弹；二是从指数历史同位对比和板块轮动特征来看，也有可能走出类似2012 年12 月至2013 年2 月的“一波流”攻势。无论哪种走势，当前位置都不是本轮中线行情的高点。

　　配置方面，当前仍应是逢低加仓为主，如果遇到“进二退一”机会，建议逢低增配。

　　

　　当前上证综指与的平均市盈率分别为12.85 倍、27.84 倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交金额14562 亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。

　　中央政治局会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。央行近期表态，将实施降准、降息、降存量房贷利率等措施提振国内经济，创设新的政策工具支持股票市场发展。

　　美联储降息周期开启，首次超预期降息50 个基点，后续降息力度有待观察。未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。

　　

　　考虑到政策面的大超预期，以及市场双底已经形成，行情正迎来情绪层面的快速修复，预计后续以情绪推动的估值修复行情还将持续，但在大幅上涨后，普涨行情的节奏或将有所放缓，并最终向主线的挖掘转化。

　　

　　（1）当前的上涨尚处初期，主要受重大的积极政策和外部事件推动。一是政策上，短期大概率延续积极：首先总体基调上已经转向积极，可能使得信用筑底进而导致A 股估值修复；其次，具体政策方向和力度已非常明确，提升经济修复预期，A 股大盘的估值因此大概率修复。二是外部事件上，短期风险有限，大概率偏积极：首先，美联储降息后全球流动性宽松周期已开启；其次，中美短期出现摩擦的风险较小。（2）后续基本面可能出现改善，上涨可能进一步持续。一是反弹进入中期后的核心决定因素是基本面，后续可能修复。二是外部负面事件及估值来看，短期风险不大。

　　

　　就本轮反弹是否能够持续而言，当前需关注后续几个重大事件的走向：1）10 月底人大常委会，特别国债的增发力度是决定本轮行情高度的最关键指标。后续特别国债的增情况将直接体现本轮政策的力度，也将直接决定本轮行情的高度与持续时间。

　　2）11 月6 日，美国大选的结果将决定出口链能否接力顺周期。若特朗普上台，则关税加重以及中美地缘风险上升或导致出口链承压；若哈里斯上台，则中美关系稳定或进一步推动出口链上涨。3）12 月政治局会议与中央经济工作会议，对本轮中级反弹后续性质的演绎，有决定性影响。

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　　支持资本市场的政策力度针对性提升。9 月政治局会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。政策表述涉及市场流动性注入、市场活跃度提升、保护中小投资者，正面回应了市场关注度较高的几个方面，市场有望更加积极。