【铁矿季报】秋风萧瑟 洪波涌起

　　来源：国元期货研究

　　【策略观点】

　　海外方面，美联储降息50个基点超出市场预期，全球多地掀起一轮“降息潮”。国内，14天期逆回购操作利率下降10个基点，存量房贷利率、首付比再次下调。整体利好黑色市场，随着政策的落地，宏观利好于黑色板块。

　　三季度处于供强需弱阶段，45港口周均到港量为2387.93万吨，较二季度增加0.23%；247家样本钢厂周均铁水产量为1615.32万吨，较二季度减少1.08%，供需差扩大。矿山发运方面，除了力拓发运同比下降，其余三大矿山同比均有增量，FMG及BHP年度目标产量未有明显增量，力拓及淡水河谷四季度面临发运冲量。需求方面，九月下旬后钢厂利润明显回升，两轮提涨，铁水产量略有回升。

　　进入四季度，铁矿价格处于易跌难涨状态，如果钢厂复产加大，铁水需求好转，供应宽松下，上方空间受限且成材也会呈现供应过剩的格局。如果谨慎复产，铁矿价格会处于宽幅震荡区间，需要关注宏观市场对矿价带动节奏。

　　一、行情回顾

　　铁矿三季度价格走势大幅下跌，下跌的主要因素在于钢材供应偏宽松、旧国标的踩踏式出库及出口贸易量走低，钢厂亏损下铁水产量大幅下降。三季度初，钢厂铁水产量偏高，已呈现供应宽松趋势。叠加8月起进行新标准切换，市场对于旧国标的流通存在忧虑，在避险心理下，华东市场存在踩踏出货现象，黑色板块价格加速下跌。

　　二、供应宽松未改

　　（1）全球发运情况

　　三季度全球周均发运3105.5万吨，较上季度下降1.8%。其中澳矿19港口周均发运1783.63万吨，较上季度下降5.59%；巴西19港口周均发运816.73万吨，较上季度增加12.33%。到港方面，三季度45港口周均到港2387.93万吨，较上季度增加0.23%。

　　截至9月20日，FMG及BHP发运进度为22.24%、22.98%，高于去年同期；力拓发运进度为69.43%，由于天气影响，发运进度不及去年同期；淡水河谷发运进度65.07%，明显高于去年同期且发运可能超过目标上线。

　　（2）中国进口情况

　　统计局数据显示，1-8月中国铁矿进口量为8.16亿吨，同比增加5.26%，其中澳大利亚进口4.87亿吨，同比下降1.35%；巴西进口1.72亿吨，同比增加13.67%；非主流（除澳巴）进口铁矿1.57亿吨，同比增加20.56%。非主流方面，7、8月印度、南非较月均进口量均有下降。

　　三、国产矿产量有所下降

　　受到重大会议影响，三季度186家矿山企业日均产量维持46.81万吨/天，较二季度产量下降8.88%。进入九月后，国产矿产量逐步恢复后，钢厂对外矿消耗占比将有所下降。

　　四、全球粗钢同比下降

　　（1）其余国家粗钢（除中国）同比增加

　　根据世界钢铁协会数据显示，1-8月全球粗钢累计产量为14.48亿吨，同比下降6.26%。除中国外，粗钢累计产量为5.60亿吨，同比增加0.71%。

　　（2）中国粗钢同比下降

　　统计局数据显示，1-8月，中国粗钢累计产量6.9亿吨，同比下降3.02%。7、8月钢厂利润下滑，粗钢及铁水产量明显不及去年同期。

　　钢联数据显示，截至9月20日，247家钢厂盈利率从44.59%降至9.96%，铁水产量从239.32万吨/天降至223.83万吨/天。中钢协数据显示，三季度粗钢日均产量在268.28万吨/天，较上季度下降6.24万吨/天。

　　五、港口高库存常态

　　库存方面，港口库存仍以高位累库趋势为主，钢厂库存基本持平。钢联数据显示，截至9月24日，45港口库存为1.51亿吨，同比增加31.01%。截至9月20日，247家钢厂库存9032.66万吨，同比减少4.78%。供应偏宽松，四季度港口高库存仍是常态。

　　六、终端需求偏弱

　　建筑需求仍显疲弱，统计局PMI数据显示，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点，连续四个月下滑；1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%，房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%；从高频数据来看，三季度的混凝土产能利用率、重交产能利用率以及水泥出库表现明显不如去年同期。

　　板材需求方面，8月制造业PMI录得49.1，环比回落0.3，在荣枯线以下进一步回落且明显弱于季节性，继续呈现下降趋势。从需求结构来看，在手订单降至年内低位，新订单指数持续回落，仅新出口订单有所上升，外需略好于内需，在需求的制约下生产端同步承压，生产指数、采购量、原材料库存等指数较上月均有所回落。

　　七、供需表预测及解析

　　进入四季度，铁矿价格处于易跌难涨状态，如果钢厂复产加大，铁水需求好转，供应宽松下，上方空间受限且成材也会呈现供应过剩的格局。如果谨慎复产，铁矿价格会处于宽幅震荡区间，需要关注宏观市场对矿价带动节奏。