63亿元入股不控股 名创优品“抄底”永辉超市

　　◎顾颖 记者 覃秘

　　中国最大的民营超市即将易主？并没有，只是换了大股东。

　　9月23日晚，、名创优品分别公告，名创优品控制的骏才国际拟以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，其中包括牛奶有限公司持有的21.1%，及北京京东世纪贸易有限公司持有的8.3%的永辉超市股份。收购完成后，骏才国际将成为永辉超市第一大股东。

　　有券商研究员评价，这是一宗有可能改写中国零售行业格局的并购。以销售规模计，永辉超市近年来位居中国超市百强第二。

　　“永辉现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。”名创优品创始人兼首席执行官叶国富在投资者电话沟通会上表示。

　　对于此项收购，永辉超市方面不愿过多置评。公司一位负责人对上海证券报记者透露，收购前各主要股东有过深入沟通。永辉超市公告称，本次交易有利于公司长远发展以及战略目标的实现。

　　部分老股东期望退出

　　据公告，永辉超市股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司（名创优品全资附属公司）分别转让其所持有的公司19.13亿股股份、3.67亿股股份和3.87亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%和4.27%。

　　牛奶公司现为永辉超市第一大股东，持股比例为21.08%，此次将一把卖出。

　　有消息人士告诉记者，牛奶公司此前一直在寻求买家，表现出较为强烈的退出需求。牛奶公司是怡和洋行在亚洲的一家零售集团，2014年以产业资本的模式入股永辉，以56.9亿元的价格获得永辉超市19.99%的权益。

　　按照本次交易价格2.35元每股计算，牛奶公司此次退出可获得44.96亿元现金。“产业资本更看重的是战略协同。”有券商研究员分析。

　　京东世贸和宿迁涵邦为一致行动人，目前分别持有永辉超市6.98%和4.27%的股份。此次交易完成后，京东世贸仍持有永辉超市2.94%的股份。

　　今年6月，京东世贸曾披露拟通过大宗交易方式，减持不超过永辉超市总股本2%的股份。

　　有市场人士分析，在主要股东有明确退出意愿的背景下，找到大的产业资本接盘，不仅有利于公司股权结构的稳定，也将减少对二级市场的影响。

　　名创优品入股不控股

　　对照永辉超市2024年股东榜来看，本次交易完成后，持股29.4%的骏才国际稳坐第一大股东。张轩松仍将是第二大股东，与一致行动人合计持股占公司总股本的13.57%。张轩松的哥哥张轩宁为第三大股东，持股7%。林芝腾讯科技有限公司持股5.27%为第四大股东。

　　在投资者交流电话会上，名创优品首席财务官张靖京表示：“我们预计不会控制董事会的多数席位。因此，我们不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况作出的判断。预计交易将于2025年上半年完成，在此期间每一个重要节点都会向大家披露。”

　　持股比例远超其他股东，骏才国际为何不愿意入主？

　　有分析人士认为，张轩松和张轩宁是永辉超市的创始人，为公司倾注了全部的心血，继续掌控公司对各方最为有利。

　　在电话会上，有分析师提到，张轩松、张轩宁两兄弟是永辉超市创始人，至今在永辉超市占有股份，但外界盛传两人不和，对于名创优品的入股，张氏兄弟怎么看？叶国富回应：“他们之间的关系我清楚，两人经营理念有差异，现在是张轩松在全权管理业务，另一个已经完全不插手了。”

　　这也与名创优品的战略意图相关。张靖京介绍：“公司150亿元资产，其中70亿是现金，这些现金拉低了公司的ROE（净资产收益率），新的投资以后产生收益的话，能提升公司的整体ROIC（资金回报率）”。

　　此外，自2018年以来，永辉超市一直没有控股股东。

　　共同探索零售新模式

　　一笔高达63亿元的交易，发端于叶国富的一次市场调研。

　　7月30日，叶国富前往河南第一次看到了调改后的永辉超市，在他探店的几天内，即使是周四下午2点的冷门时段，这两家永辉超市内仍然人头攒动。随后的8月，他再度前往河南考察。“我在想，如果这个店是我的该多好。”叶国富在电话会议上讲道。

　　这和叶国富发家的投资逻辑一致。

　　名创优品是一家IP设计零售企业。据名创优品官网介绍，2013年，叶国富在国外旅行时，发现当地有很多生活用品专营店，这类店铺销售的日用生活百货不仅质量好、设计美观，价格还很实惠，而且绝大多数都是“中国制造”。叶国富因此获得商业灵感，回国后他便创办了名创优品。截至目前，名创优品在全球拥有超过6600家门店，进入111个国家和地区。

　　“过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比Costco、山姆和Trader Joe’s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。 ”叶国富说。

　　学习胖东来，永辉超市也已经掌握了自己的“方法论”。

　　9月20日，永辉超市郑州裕华广场店开启调改后恢复营业。这是永辉超市在郑州继信万广场店、瀚海海尚店后，第三家与顾客见面的胖东来帮扶调改店。此前的9月12日，永辉在全国首批“学习胖东来”自主调改的门店之一，位于福州金山的永辉超市公园道店正式恢复营业，销售额和客流量实现数倍的增长。