菜粕：需求疲软

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡偏弱  供应方面，8月进口环比提高，1-8月累计进口菜籽326.96万吨，1-8月累计进口颗粒粕20.38万吨，历史同期高位。预计9-11月的菜籽到港分别为71.5万吨、65万吨、32.5万吨。国内菜籽油厂开机压榨提高。需求方面，现货市场较弱，现货区域价格周度下跌40-60元/吨不等，水产旺季过去，不利于刚需消费；替代需求方面，价差没有性价比，从长远角度上来说，受到中加关系恶化的影响，下游或降低菜粕的添比。上周五油厂菜粕放量成交。本周菜籽、菜粕小幅累库，库存同比较高，豆系市场处于消息真空期，预计短期菜粕震荡偏弱，风险点在于反倾销事件的最新进展。

　　持仓&价格表现：中性  本周CFTC菜籽多头减仓、空头加仓，净持仓降低。国际菜籽期价加菜籽涨幅更大，FOB涨跌互现，现货区域价格周度跌40-60元/吨不等，豆菜粕价差小幅扩大。

　　供应：中性偏空 据海关，8月菜籽进口59.47万吨，环比提高，1-8月菜籽累计进口326.96万吨，8月颗粒粕进口20.38万吨，1-8月累计进口182.18万吨。预计9-11月的菜籽到港分别为71.5万吨、65万吨、32.5万吨。国内菜籽油厂本周开机压榨提高。

　　利润：中性  9.20，加菜籽盘面榨利为585元/吨（前周-97元/吨），现货榨利436元/吨（前周-213元/吨）。9月初受到加菜籽反倾销事件影响，内盘涨幅大，榨利迅速修复，不过一直到年底的船期已经买满。

　　需求：中性  南通颗粒粕消费环比增加，全国菜粕1-8累计提货不如去年（但是两广的累计提货不错），上周五油厂菜粕放量成交。水产旺季过去，不利于菜粕刚需消费；替代方面，价差没有性价比，从长远角度上来说，受到中加关系恶化的影响，下游或降低菜粕的添比。

　　库存：中性偏空  菜籽、菜粕小幅累库，库存同比较高。

　　持仓&价格表现

　　持仓分析：多头减仓、空头增仓，净持仓下降

• 9.17，CFTC油菜籽非商业多单1.1万手（前周1.6万手），非商业空单15.96万手（前周15.69万手），净持仓-14.89万手（前周-14.68万手）。

　　国际菜籽期价：加菜籽涨幅更大

• 9.20，ICE菜籽期货收盘588.9加元/吨（前周收541.8加元/吨），欧洲MATIF菜籽期货收盘463欧元/吨（前周收457欧元/吨）。

　　产地菜籽FOB：涨跌互现

• 9.13，澳大利亚、加拿大、德国、乌克兰菜籽FOB报价分别为482.21美元/吨（前周487.2美元/吨）、453.24美元/吨（前周471.41美元/吨）、512美元/吨（前周510.68美元/吨）、467.5美元/吨（前周467.5美元/吨）。

　　产地菜籽FOB价差

　　单边：主力盘面回调

• 9.20，RM2501、RM2505、RM2509合约结算价分别为2528元/吨（前周2573元/吨，周度跌45元/吨）、2561元/吨（前周2573元/吨，周度跌12元/吨）、2540元/吨（前周2398元/吨，周度涨142元/吨）。

　　价差情况：豆菜粕价差小幅走扩

• 9.20，RM2501-RM2505月差-33元/吨（前周0元/吨）；

• 豆菜粕01合约价差收537元/吨（前周502元/吨），走扩35元/吨，豆菜粕现货价差537元/吨。

　　现货：区域价格周度下跌40-60元/吨不等

• 9.20，华东、福建、广东、广西菜粕均价分别为2440元/吨（前周为2490元/吨）、2530元/吨（前周2570元/吨），2380元/吨（前周2440元/吨） 、2330元/吨（前周2370元/吨）。

　　供应

　　进口菜籽到港

• 实际到港：9月上半月的实际到港21.38万吨。

• 到港预估：预计9-11月的菜籽到港分别为71.5万吨、65万吨、32.5万吨。

　　菜籽进口：1-8月累计进口326.96万吨

• 8月，我国进口菜籽59.47万吨，上月进口菜籽40.58万吨，1-8月累计进口菜籽326.96万吨，处于历年中性偏高水平。

　　菜籽进口：加拿大依旧为我国最大进口来源国

• 其中8月进口加菜籽57.68万吨，上月38.55万吨，1-8月累计进口加菜籽322.48万吨。

• 8月进口俄菜籽1.46万吨，上月1.65万吨，1-8月累计进口俄菜籽15.96万吨。

• 8月进口蒙古菜籽3232.8吨，上月3830.4吨，1-8月累计进口蒙古菜籽4.02万吨。

　　菜粕进口：8月进口20.38万吨

• 据海关数据，8月我国进口菜粕20.38万吨，上月18.9万吨，累计进口菜粕超过历史同期水平，1-8月累计进口182.18万吨。

　　油厂菜籽压榨开工：开机压榨环比提高

• 压榨量：9.13当周，主要油厂压榨量为13万吨（前周9.7万吨）。

• 开工率：9.13当周，油厂开工率为36.34%（前周27.12%）。

• 下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估14.15万吨，下周开机率预估39.56%。

　　利润

　　进口加菜籽榨利

• 9.20，加菜籽盘面榨利为585元/吨（前周-97元/吨），现货榨利436元/吨（前周-213元/吨）。9月初受到加菜籽反倾销事件影响，内盘涨幅大，榨利迅速修复。但是受中加贸易关系恶化影响，买船较为谨慎，近日无新增菜籽买船。

　　需求

　　内需：南通颗粒粕消费环比增加，累计提货同比较低

• 9.20当周，南通颗粒粕消费量2.9万吨（前周1.7万吨）。

• 24年8月，油厂菜粕提货量28.99万吨，环比减少3.98万吨。1-8月累计提货199.58万吨，低于去年同期的211.29万吨。

• 9.20（上周五），全国主要油厂放量成交，广东10月01-160元/吨成交5000吨，广西01-210元/吨成交1700吨。

• 贸易商基差报价：9.23广西10-1月RM01-130元/吨，较稳定，但是折合一口价降价。

　　内需：两广累计提货较好

• 24年8月，福建、广东、广西油厂分别提货1.41万吨（环比减0.93万吨，同比减0.28万吨）、15.29万吨（环比减2.6万吨，同比增11.2万吨）、12.29万吨（环比增0.15万吨，同比增9.45万吨）。

• 1-8月分别累计提货15.57万吨、91.29万吨、85.8万吨。（去年同期分别为23.41万吨、84.91万吨、66.52万吨）。

　　库存

　　菜籽库存：小幅累库，同比较高

• 截至9.13，油厂菜籽库存为33.1万吨（前周29.5万吨，去年同期16.1万吨）。

　　菜粕库存：菜粕库存小幅增加

• 截至9.18，沿海油厂菜粕库存为3.25万吨，较上周增加1.05万吨；华东地区菜粕库存12.29万吨，较上周减少0.80万吨；华南地区菜粕库存为0万吨，较上周不变；全国主要地区菜粕库存总计15.54万吨，较上周增加0.25万吨。