博时宏观观点：美联储开启降息周期，市场底部回升

　　海外方面，美联储9月FOMC会议上周（9月16日-20日）开启降息周期，首次降息50bp，利率预测隐含24&25年各降息100bp，发言中性。本次降50bp是对7~8月就业数据偏弱的补救，和00、08、20年的衰退式大幅降息还是有较大差异，后续降息节奏依然相机决策。美国实质衰退未至，但衰退（失业率大幅上升）的担忧并未消除，市场可能跟随数据延续“在降息交易和衰退交易中来回反复”。

　　国内方面，综合考虑银行净息差等因素，9月LPR暂时按兵不动，海外开启降息周期后，中国调降利率的空间进一步扩大；8月中国广义财政支出增速有所回落，可能部分来自于天气因素扰动，财政支出增长有待进一步加码。

　　市场策略方面，债券方面，9月央行LPR报价与8月持平，然而债市情绪仍然较乐观。海外降息有利于国内货币政策空间，市场对未来潜在政策宽松仍有预期。短期来看，长债收益率极致下探后可能逼近央行新的合意点位，目前市场观望和止盈情绪上升，叠加跨季资金面扰动较大，后续需要持续关注央行操作。长期来看，金融和经济数据偏弱印证当前实体融资需求低迷，基本面修复动能不足，基本面对债市仍相对有利。

　　A股方面，美联储超预期降息50bp叠加稳增长政策预期升温，A股迎来快速反弹。当前市场估值和风险偏好均已经接近2月水平，处于历史极低位置，后续进一步下行空间十分有限，上行的空间则取决于政策实际落地的情况。结构方面，考虑到政策的节奏和力度依然不明朗，经济上行的确定性相对较弱，红利资产仍具有较高的配置性价比。美国软着陆预期升温下，有色金属受到的需求端压制减轻。行业上，可以考虑有色金属、煤炭、家电、非银、电子 、通信、医药生物。

　　港股方面，海外超预期降息对港股分母端产生较大支撑，短期风险偏好亦将有所改善。从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，海外超预期降息有利于短期油价反弹，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策取向。

　　黄金方面，从历史数据来看，美联储首次降息前后黄金表现都偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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